Santander, entre los favoritos de Morgan Stanley para liderar el ‘rally’ bursátil de la banca europea
Los analistas de la entidad prevén un repunte adicional del 15% para el sector, y apuesta por Santander, Lloyds, Société Générale y Commerzbank
Santander se ha colado en la lista de los cuatro bancos favoritos de Morgan Stanley para liderar el rally bursátil del sector en Europa. Según el último informe de la entidad, el sector financiero del Viejo Continente subirá un 15% frente al 3% que se espera para el conjunto de las bolsas europeas, pese a estar en máximos de 17 años. Entre los principales beneficiados del nuevo escenario, los expertos destacan a Santander junto a Commerzbank, Lloyds y Société Générale.
Los analistas destacan a la entidad española por su perfil diversificado, su mejora en márgenes y su capacidad de generación de capital, según los analistas de la firma. Además, el informe valora positivamente el proceso de simplificación operativa y la política de retribución al accionista. Morgan Stanley ha fijado el precio objetivo de Santander en 8,3 euros por acción, lo que supone un potencial de revalorización del 19%. Este miércoles los títulos han superado por primera vez los siete euros por acción desde 2014. En lo que va de año, el banco se revaloriza un 60% en Bolsa y es el segundo valor más alcista del Ibex, solo superado por Indra.
“Santander cuenta con un negocio más resiliente que el de sus pares, con un 55% de los ingresos procedentes de segmentos que se beneficiarán de tipos de interés más bajos, mientras que el margen neto de intereses en las regiones más sensibles a tipos representa solo el 14% de los ingresos”, explican.
En cualquier caso, las buenas perspectivas son para toda la banca. Morgan Stanley ha elevado su recomendación sobre el sector en Europa de neutral a atractivo, y argumenta que los fundamentales están más sólidos que en cualquier otro momento de los últimos 15 años. Entre ellos, destaca que la rentabilidad vuelve a niveles precrisis, con un retorno sobre capital tangible (RoTE, por sus siglas en inglés) en el entorno del 15% que se puede mantener de forma sostenible, pero esta vez con menos apalancamiento y mayores colchones de capital que en años anteriores. El banco de inversión proyecta un crecimiento medio del beneficio por acción del 10% entre 2024 y 2027, impulsado por el crecimiento de los depósitos y la mejora operativa.
“A pesar de que el sector ha subido un 39% en lo que va de año, creemos que su valoración sigue siendo atractiva”, señala el informe. “Los bancos están alcanzando nuevos máximos, pero aún cotizan con un descuento del 41% respecto al mercado en general. Creemos que hay margen para una revalorización adicional. Nuestros precios objetivos implican un alza promedio del 15% para el sector, frente al escaso potencial del 3% que prevén nuestros estrategas de renta variable para el mercado en general”, añaden.
El escenario de política monetaria que estima Morgan Stanley parte de unos tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE) del 1,5%, por debajo del consenso de mercado. Pero incluso en ese escenario conservador, los analistas consideran que la banca seguirá aumentando los ingresos, aunque calcula que una bajada de 50 puntos básicos de los tipos reduciría el margen de intereses en un 2,6% y los beneficios en un 5%. En todo caso, también prevén una recuperación del crédito de entre el 3% y el 4% hasta 2027, y destacan especialmente a España e Irlanda.
“El crecimiento de beneficios en el mercado general seguirá siendo limitado por ahora, dado el actual entorno de bajo crecimiento del PIB. En cambio, en el sector bancario, la curva de tipos y el crecimiento de los depósitos por sí solos pueden impulsar el crecimiento de beneficios, incluso si la producción del crédito se estanca. Esta mejor perspectiva relativa justifica su recomendación, y nosotros subimos nuestra visión del sector a atractiva”, valoran.
Los expertos también señalan que se ha mejorado la eficiencia al rebajar los costes operativos y que la regulación también supone un viento a favor con el impulso de la Unión de Ahorro e Inversión en el que los bancos previsiblemente tendrán un papel protagonista para comercializar los productos de inversión. En cuanto a los balances de los bancos, Morgan Stanley apunta un descenso en los activos de riesgo y un refuerzo de los niveles de capital, lo que permitirá mantener fuertes pagos de dividendo entre los accionistas. De hecho, prevé que los bancos repartan entre el 75% y el 80 % de sus beneficios en los próximos años, manteniendo una ratio de solvencia del 14%.
“Es cierto que las normas de capital han cambiado drásticamente en los últimos 20 años, pero está claro que los ratios de capital son al menos el doble que antes de la crisis. Además, la utilización del capital también ha mejorado, en parte, gracias a una mejor gobernanza corporativa. Los bancos se centran ahora más en distribuir capital (dividendos unidos a programas de recompras de acciones) y en realizar fusiones y adquisiciones más racionales, lejos del crecimiento por imperio que caracterizó el periodo previo a la gran crisis financiera”
La mejora de las perspectivas para el conjunto del sector viene acompañada también de ajustes al alza en los precios objetivos. En el caso de los bancos españoles, se han incrementado entre un 4% y un 10%. El potencial que concede a Santander es el citado 19%. Para Bankinter, los analistas de Morgan Stanley estiman un precio objetivo de 12 euros por acción, lo que supone un potencial del 1,8%. Para CaixaBank calculan un precio de 8,2 euros (representa una potencial subida del 7% y para Unicaja de 1,7 euros (en este caso el potencial es negativo, de -12,37%).