Bitcoin se enfría ante la incertidumbre arancelaria

Bitcoin está experimentando su primera gran corrección desde los mínimos de abril, retrocediendo tras un fuerte rally del 50% que llevó al activo desde 74.501 dólares hasta un nuevo máximo histórico de 111.880 dólares. Esta corrección marca un cambio de tendencia, poniendo fin a casi 50 días consecutivos de ganancias con pocas caídas. Bitcoin cerró este miércoles en 104.000 dólares, lo que representa aproximadamente una caída del 7% desde su máximo.

Esta corrección no solo responde a factores técnicos. Se produce en un contexto de crecientes presiones macroeconómicas tras una decisión inesperada de la Corte de Apelaciones de EE UU de suspender un fallo anterior que sugería que ciertos aranceles impuestos por la administración estadounidense eran ilegales. Este anuncio provocó que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años superaran el 5%, desencadenando un sentimiento generalizado de aversión al riesgo en los mercados.

Mientras tanto, los mercados de derivados de bitcoin muestran signos de sobrecalentamiento. El interés abierto en opciones alcanzó un máximo histórico de 49.400 millones la semana pasada, reflejando una mayor actividad institucional y más cobertura y especulación tras el reciente máximo de bitcoin. Esta situación sugiere que el mercado anticipa una mayor volatilidad, con preocupaciones sobre presiones macro adicionales y la toma de beneficios por parte de los inversores.

A pesar de esta corrección, creemos que bitcoin sigue siendo fundamentalmente fuerte. Este retroceso parece un ajuste saludable en lugar de una ruptura significativa, impulsado por la eliminación del apalancamiento y la toma de beneficios tras una de las recuperaciones más rápidas en la historia de las criptomonedas.

Por otro lado, ether parece estar ganando impulso. Su precio ha subido un 46% en los últimos 30 días, mientras que el ratio ETH/BTC aumentó un 30% en el mismo periodo, señalando una demanda más fuerte por ether. Además, la semana pasada, los ETFs de ether superaron a los de bitcoin en entradas, registrando entradas de 321 millones de dólares, extendiendo su racha a seis semanas consecutivas por un total de 1.190 millones.

Productos de inversión en activos digitales

Los productos de inversión en activos digitales tuvieron entradas de 286 millones la semana pasada, sumando siete semanas consecutivas de entradas por un total de 10.900 millones. Sin embargo, los activos bajo gestión (AuM) disminuyeron desde el máximo histórico de 187.000 millones hasta 177.000 millones durante el fin de semana, debido a la volatilidad provocada por la incertidumbre sobre los aranceles estadounidenses.

La semana pasada, los ETPs de ether lideraron las entradas, acumulando 321 millones de dólares. Por el contrario, XRP experimentó su segunda semana consecutiva de salidas, totalizando 28,2 millones. Bitcoin comenzó con entradas fuertes, pero la tendencia se revirtió a mitad de semana tras la decisión judicial en Nueva York que declaró ilegales los aranceles estadounidenses. Bitcoin terminó la semana con ligeras salidas de 8 millones, la primera reversión después de seis semanas consecutivas de entradas que totalizaron 9.600 millones.

Las tasas de financiación de bitcoin permanecen bajas

Las tasas de financiación se mantienen bajas, reflejando la incertidumbre de los inversores y la cautela para abrir posiciones largas. La continua agitación relacionada con Trump añade riesgos adicionales a un mercado de derivados ya volátil, haciendo que los traders sean cada vez más cautelosos.

Generalmente, cuando bitcoin supera su máximo histórico anterior, las tasas de financiación aumentan, señalando euforia renovada y un mayor apetito por el riesgo. Sin embargo, esto no es lo que observamos actualmente, ya que los inversores necesitan más claridad antes de entrar en el mercado con convicción.

Curiosamente, esta postura cautelosa también podría interpretarse como saludable. Las posiciones cortas se mantienen sustanciales, lo que podría respaldar una futura tendencia alcista mediante liquidaciones, y el mercado de derivados no muestra signos claros de sobrecalentamiento.

La demanda minorista cae mientras bitcoin retrocede

Al retroceder desde su máximo histórico, el interés minorista está disminuyendo en paralelo. Desde alcanzar los 111.000 dólares el 22 de mayo, bitcoin ha caído aproximadamente un 7%, cotizando cerca de los 104.000. El volumen de transferencias minoristas (transacciones entre 0-10.000) ha disminuido de 423 millones a 408 millones, mientras que el cambio de la demanda minorista a 30 días pasó de +5 puntos a -0,11 puntos. Esto muestra cómo reaccionan emocionalmente los inversores de corto plazo incluso ante correcciones modestas.

Aunque estos participantes pueden estar usando vehículos alternativos de exposición, como ETF y empresas de tesorería de bitcoin, la estructura on-chain responde típicamente a estos flujos de manera coordinada. Actualmente, carecemos de un mercado estructuralmente eufórico, lo que apoya la posibilidad de un nuevo impulso alcista si emerge una presión compradora sostenible.

Jorge Schnura es CEO de Turing Capital